（西南财经大学保险学院，四川

成都 611130）

内容摘要： 在我国金融体制改革中，金融深化一直是一个重要的绕不过去的难题，虽然一定的金融约束是必需的，但我们要明白金融深化是我国整个金融体系改革的终极目标。该如何实现这个目标，本文展开了相关讨论。

关键词： 金融深化；金融约束 ；货币

早在1973年，美国斯坦福大学经济学教授罗纳德·麦金农出版了《经济发展中的贸易与资本》一书，其同事爱德华·肖也于同年出版了《经济发展中的金融深化》一书。两人都以发展中国家的货币金融问题作为研究对象，从一个全新的角度对金融与经济进行了开创性研究，提供了金融深化理论。

一、金融深化的理论基础

麦金农和肖首次指出发展中国家经济落后的症结在于金融抑制，深刻地分析了如何在发展中国家建立一个以金融促进经济发展的金融体制，即实现金融深化，开创了金融深化理论的先河。金融深化理论主要针对当时发展中国家实行的金融抑制政策，如对利率和信贷实行管制等提出批评,由市场机制决定生产资金的供求变化和流向，刺激社会储蓄总供给水平的提高，从而便利资本的筹集和流动，有效地解决资本的合理配置问题，提高投资效益，促进经济发展。

但需要注意的是，金融深化暗含这样一个假设：金融市场必须是完全竞争的，市场中的信息是完善和公开的，并存在一个完全不受任何阻碍和干扰的市场结构，且市场中的主体是理性的。但现实经济中是没有完全符合这样一种假设的状况存在，就使得这种理论假设存在着一定的缺陷。

二、金融约束与金融深化的关系

托马斯·赫尔曼、凯文·穆尔多克、约瑟夫·斯蒂格利茨等人于1996年在麦金农和肖的金融深化理论基础上，提出了金融约束论，认为政府对金融部门选择性地干预有助于而不是阻碍了金融深化，提出了经济落后、金融程度较低的发展中国家应实行金融约束政策，在一定的前提下（宏观经济稳定，通货膨胀率低并且可以预测的，正的实际利率），通过对存款利率加以控制、对市场准入及竞争加以限制以及对资产替代加以限制等措施，来为金融部门和生产部门创造租金，并提高金融体系运行的效率。

金融约束是一种选择性政策干预政策，政府金融政策制定的目的是在金融部门和生产部门创造租金机会，刺激金融部门和生产部门的发展，并促进金融深化。金融约束是与金融抑制截然不同的政策。金融约束的前提条件是稳定的宏观环境、较低的通货膨胀率、正的实际利率。最关键的是金融抑制是政府从金融部门攫取租金，而“金融约束的本质是政府通过一系列的金融政策在民间部门创造租金机会，而不是直接向民间部门提供补贴。”

笔者认为金融约束是发展中国家从金融压抑走向金融自由化过程中的一个过渡性政策，它针对发展中国家在经济转轨过程中存在的信息不流畅、金融监管不力的状态，发挥政府在市场“失灵”下的作用，因此并不是与金融深化完全对立的政策，相反是金融深化理论的丰富与发展。

金融约束的政策取向方面还应注意：控制存贷款利率、市场准入限制政策、资产替代性限制政策等要完善。金融约束论认为发展中国家证券市场尚不规范，非正式银行部门的制度结构薄弱，存款若从正式银行竞争流向非正式银行部门会减低资金使用效率，也不利于正式银行部门的发展。而资金若由居民部门移向国外，则会减少国内资金的供应，扩大国内资金的缺口，对国内经济尤为不利。金融约束是发展中国家从金融压抑状态走向金融自由化过程中的一个过渡性政策，它针对发展中国家在经济转轨过程中存在的信息不畅、金融监管不力的状态，改换政府在市场“失灵”下的作用，因此并不是与金融深化完全对立的政策，相反是金融深化理论的丰富与发展。

三、金融深化是我国金融体系改革的终极目标

虽然金融深化与实际金融有着明显的差异，传统的金融深化理论亦存在其内在缺陷生，但这并不构成金融深化的客观需要，尽管自亚洲金融危机后，亚洲各国及欧美的一部份学者对金融深化产生了怀疑，认为全球金融体系的不完善和各国金融发展的明显差异使得金融深化在实施过程中必然会带来全球性的金融混乱和不和谐。但我们应该认识到：（1）从自由化的进程来看，在政府对贸易和金融的管制放松后，世界经济和各国的经济都发生了巨大的变化，总体上保持了经济的增长，金融对经济增长的贡献加大，表明自由化的收益是大于其的付出的代价。（2）东南亚金融危机重要原因是危机各国不可持续的宏观经济政策和不适当的金融深化措施导致的。实施金融深化的国家常常把放松金融管制等同于放松金融监管或放开不管，过分地追求金融深化是对经济增长的促进作用，而忽视了经济可持续增长的必须的协调的金融因素，忽视完全金融深化所必须具备的内在制度则性要求。

因而，我们就客观的对待金融深化理论与实践，绝不能因一些发展中国家在推行金融深化进程中发生了金融危机，就认为金融深化与金融危机之间有某种必然的因果关系。实践证明，有效、合理的金融深化实践会提高经济发展的绩效，还可以提高一个国家抵御金融风险的能力。一些发展中国家之所以在金融深化的进程中发生了金融危机，其根本原因在于街招了过于激进、超前的金融深化战略。目前，我国“经济货币化”趋势有的增强，货币金融对经济的支持强度与日增强，广义货币（M2）占国内生产总值（GDP）比重上升到130%左右，都充分说明货币金融在经济中的广度和深度都有质的变化。货币金融的经济中的地位和影响逐步加大。随着我国开放程度的深化，外部的冲击已经开始影响本国经济的内部均衡和外部均衡，这说明开放经济中，货币金融政策一经济发展有相当强的关联。

但是，考虑到我国目前金融体系中累积了大量的金融风险，在改革进程中，我们应客观的评价和估计金融深化和金融抑制所可能带来的长期性风险，本着市场配置资源的原则，结合我国金融体系的实际情况，在经济转轨时期采取必要的金融管制与金融深化相结合的改革方略对是安全之举。

参考文献：

[1] 爱德华·肖.经济发展中的金融深化[M].北京：中国社会科学出版社，1989.

[2] 郑泽华.金融抑制、金融自由化与中国的金融改革[J].西南金融，2000（4）.

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