一、引言

  近年来我国GDP的高速增长也必定导致了整个社会对于货币需求量的扩大。央行也在不断地增发货币以满足人们对于货币的需求。尽管中国的GDP远不及美国，但其货币发行量确实美国货币的几倍。2010年10月，中国的CPI已经高达4.4%，这与中国近年来快速增长的货币供应量有关。

 对于广义货币供给量（M2）影响因素的研究，很多学者对此有了一定的研究成果。陈婷婷（2010）对于我国货币供应量的影响因素进行了实证分析，认为央行发行的债券量、外汇储备对货币供应量有显著的影响。

变量选择与理论分析

被解释变量

选择M2作为被解释变量进行实证研究。本文用字母Y代替M2变量。

解释变量

第一：经济发展水平。随着经济的发展，人们的收入会增加，所需要货币量也就越多，这里用国内生产总值（GDP）来表征经济的发展水平。用符号X1表示GDP变量。

第二：外汇储备。外汇储备是属于货币当局的资产部分，因此形成了外汇占款。在本文中用符号X2代替。

第三：外汇汇率。汇率的变动会直接影响到外汇储备和黄金储备，这会间接作用于货币供给量。文中用X3代替汇率。

第四：货币当局对金融机构贷款。货币当局对金融机构的贷款，最终将会进入流通领域，改变了货币供给量（M2）。本文用字母X4代表对金融机构的贷款。

第五：货币当局对政府的贷款。本文用字母X5代表对政府的贷款。

数据的选择

由于不同国家对于货币发行的机制是不一样的，影响因素也是不一样的，因此不太适合选择截面数据对其进行分析；本文主要收集了中国近20多年来的时间序列数据，对其进行分析，也便于对货币供给量的影响因素做实证分析。同时，由于为了避免数据季节性特征，本文选用年度序列数据。

数据的平稳性检验

本文选用的是年度的时间序列数据，需要对其做平稳性检验。采用ADF法对变量进行单位根检验。分析结果可知，序列M2和序列X2在二阶差分后是平稳的，X1、X3、X4、X5在一阶差分后也是平稳的。此时以下序列

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

都可以看作是一阶单整的，由于此时它们的阶数相同，可以对其建立模型。

模型的建立与参数的估计

由于解释变量可能会对被解释变量有滞后的影响，因此，设定初始模型为

 分析初步拟合结果可以看出，

R-squared为0.845591，表明模型整体拟合的还可以；但是变量X3(-1)、X4(-1)、X5(-1)对应的系数的t统计量较小，p值不显著，且X1、X4、X5的系数都为负数，这与经济事实不符。因此，上述模型很可能是由于解释变量过多，出现了多重共线性，因此需要对模型进行进一步的修正。

经逐步回归剔除多重共线性后的模型为

对上述逐步回归估计的结果，进行White检验表明模型存在异方差。

运用加权最小二乘法（WLS）估计，权数为

此时修正后的模型为

模型的协整检验

对模型进行协整检验，判断上述回归是否为伪回归，即检验回归残差的平稳性，选用无截距项、无趋势项的DF检验。

 

                   

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

分析结果可知，在5%的显著性水平下，单位根检验的Mackinnon临界值分别为-1.958088，t检验统计量值为-2.273853，小于临界值，从而拒绝原假设，表明残差序列不存在单位根，是平稳序列，解释变量和被解释变量之间存在着长期均衡关系。

从模型拟合的结果可知，货币发行量的增加值与GDP有长期均衡的关系。GDP每增加一个单位，货币发行量较上一年的增长值将增加0.28个单位，这在一定程度上反映了GDP对于货币供给量的影响。

其他变量回归

上述模型在逐步回归的过程中，为了剔除多重共线性的影响，已将大部分变量剔除。但这些解释变量在理论上又会对被解释变量产生重要的影响，因此，为了分析全面，我们在此对它们分别进行考虑。

（一）货币发行量与外汇储备

解释变量Y对被解释变量△X2的回归结果为（已通过统计检验和修正）：

根据所估计的结果，可以说明我国的外汇储备每增加1个单位（以美元计），我国的货币供应量的增加量将增加17.4个单位，这与经济中的货币供给的相关理论基本相符。

(二)货币发行量与外汇汇率

解释变量X3对被解释变量△Y的回归结果

由于该模型的R^2为0.057，F=1.2，这两项指标都过于小，说明模型的拟合结果很差；同时，解释变量X3的系数估计的t统计量为1.104，不显著，说明外汇汇率对货币供应量的影响表现不显著。

（三）货币供应量与对政府的贷款

因此表示货币供应量和对政府贷款的模型可表示为（该模型已通过异方差修正）：

本回归方程说明若对政府的贷款每增加1个单位，货币供应量的增加量将增加10.68个单位；在现实经济中，存款准备金约为10%，货币城市约为10；而对于政府的贷款相当于是增加了基础货币的投放，因此，每对政府提供一个单位的贷款，社会上流通的货币量也约增加10个单位左右。因此，该回归方程比较真实地反映了实际的经济状况。

二、本文的结论

（一）国内生产总值（GDP）对货币供应量有着显著的影响，并且表现在对货币供应量的增速上，原因是在于随着国内生产总值的增加，人们收入增加，货币需求增加，为了保证一定的流动性，货币当局必须发放足够的货币以满足流动性需求。

（二）外汇汇率对与货币供应量的影响在本模型中没有显著的表现出来，由于外汇汇率一直是在一个较小的范围了波动，且有非常缓慢的上升趋势；仅仅是在08年金融危机后，迫于外界的压力，人民币升值，对美元的汇率下降，汇率的波动才较明显的表现出来，因此，这对于货币供给量的直接影响表现得不是特别明显。

（三）货币当局对政府机构和金融机构的贷款的对于货币供给量的影响是显著的。这里的贷款相当于投放基础货币，它可以通过货币乘数的原理，创造出更多的货币。

参考文献：

[1]萨秋荣.我国货币供给量M2的影响因素分析[J]内蒙古科技与经济，2005.

[2]刘琦.货币供给的完整模型及其决定因素分析[J].内蒙古科技与经济,2010.

[3]庞浩.计量经济学[M].北京：高等教育出版社，2008.

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